Badanie na własnych danych
Dywidenda w dolarach, wypłata w złotych
Spółka podnosi dywidendę dziesiąty rok z rzędu, a na twoje konto wpływa mniej niż trzy lata temu. Brzmi jak zarzut wobec inwestowania za granicą — sprawdziliśmy więc, czy tak jest naprawdę, na wszystkich oknach pięcioletnich z naszych danych.
Okien, w których wypłata w złotych spadła
0 z 6
Gdyby kurs systematycznie zjadał dywidendy, ta liczba byłaby bliska maksimum. Nie jest. W 3 z 6 okien kurs działał na korzyść złotego, a nie przeciwko niemu. Kurs jest źródłem zmienności, nie systematycznej straty — i to jest ważniejsze rozróżnienie, niż się wydaje.
Skąd wzięło się przekonanie, że jest inaczej
Z okresu, w którym akurat żyjemy. Weźmy okno 2020–2025: kurs dolara zmienił się o −4,2%, mediana wzrostu dywidendy w dolarach wyniosła +41,1%, a w złotych +35,3%. U 9% spółek wypłata w złotych spadła mimo podwyżki w dolarach.
Teraz to samo dla okna 2017–2022: kurs +26,4%, dywidenda w dolarach +48,5%, w złotych +87,7%. Ten sam mechanizm, przeciwny znak.
Kto zaczął inwestować w 2022 roku, ma prawo sądzić, że kurs jest wrogiem. Kto zaczął w 2016 — że jest sprzymierzeńcem. Obaj mylą swoje okno z prawidłowością.
Wszystkie okna pięcioletnie
Każda para słupków to jedno okno. Niebieski pokazuje, o ile urosła dywidenda w dolarach, zielony — o ile w złotych. Tam, gdzie zielony jest wyższy, kurs pomagał; gdzie niższy — zabierał. Zmienia się to co kilka lat.
| okres | kurs USD | dywidenda w USD | w złotych | spółek pod kreską |
|---|---|---|---|---|
| 2015–2020 | −3,7% | +49,6% | +44,1% | 13% |
| 2016–2021 | −2,9% | +50,0% | +45,7% | 11% |
| 2017–2022 | +26,4% | +48,5% | +87,7% | 7% |
| 2018–2023 | +4,7% | +43,1% | +49,8% | 7% |
| 2019–2024 | +8,0% | +40,5% | +51,8% | 7% |
| 2020–2025 | −4,2% | +41,1% | +35,3% | 9% |
Kolumna z kursem tłumaczy wszystko pozostałe. Różnica między wzrostem w dolarach a wzrostem w złotych to niemal dokładnie zmiana kursu w tym samym okresie — żadnej magii tu nie ma, jest arytmetyka. Wartość tej tabeli polega na tym, że pokazuje, jak bardzo wniosek zależy od wybranych dat.
A w dłuższym terminie
| okres | kurs USD | dywidenda w USD | w złotych | spółek pod kreską |
|---|---|---|---|---|
| 2015–2025 | −7,7% | +109,7% | +93,6% | 12% |
W dekadę dywidendy rosną na tyle mocno, że kurs przestaje decydować o kierunku. Zabiera część podwyżki — i tyle. Im dłuższy okres, tym mniej kurs znaczy, bo wzrost dywidend kumuluje się, a kurs waha się wokół.
Jak liczyliśmy
Dla każdej spółki sumujemy dywidendy w roku początkowym i końcowym okna, przeliczamy po kursie z końca odpowiedniego roku i porównujemy wzrosty. Potem bierzemy medianę po wszystkich spółkach — nie średnią, bo pojedyncza spółka po cięciu dywidendy przesuwałaby wynik nieproporcjonalnie.
Trzy rzeczy, które wyłączamy z porównania:
- Wypłaty specjalne. Jednorazowa premia w roku granicznym zawyżałaby lub zaniżała wzrost o kilkaset procent.
- Spółki ze zmienionym rytmem. Jeśli liczba wypłat w roku początkowym i końcowym się różni, pomijamy spółkę — inaczej przejście z kwartalnego na miesięczny udawałoby zmianę wysokości dywidendy.
- Lata niepełne. Rok bieżący nie wchodzi do żadnego okna, bo się jeszcze nie skończył.
Kurs bierzemy z ostatniej tabeli NBP w danym roku, a nie ze średniej rocznej — porównujemy stan do stanu, a średnia wygładziłaby dokładnie to, co mierzymy.
Co z tym zrobić
| pomysł | co na to dane |
|---|---|
| „Zabezpieczę się przed ryzykiem walutowym” | Instrumenty zabezpieczające kosztują, a koszt jest pewny, podczas gdy ruch kursu — nie. Przy portfelu dywidendowym budowanym na dekady zabezpieczanie pojedynczych wypłat rzadko ma sens ekonomiczny. |
| „Poczekam z zakupem na lepszy kurs” | To zakład o kierunek kursu, a nie decyzja inwestycyjna. Nasze dane pokazują, że kierunek zmienia się co kilka lat i nikt nie wie kiedy — gdyby wiedział, zarabiałby na tym wprost, nie na dywidendach. |
| „Będę kupował regularnie, niezależnie od kursu” | Systematyczne zakupy rozkładają wejście na wiele różnych kursów. Nie eliminuje to ryzyka walutowego, ale usuwa ryzyko trafienia całym kapitałem w jeden zły moment. |
Najuczciwsza odpowiedź brzmi jednak: z ryzykiem walutowym nie da się zrobić nic sensownego i trzeba je po prostu przyjąć jako część inwestowania za granicą. Warto natomiast wiedzieć, że istnieje — bo wtedy spadek wypłaty w złotych przy rosnącej dywidendzie nie jest zaskoczeniem ani powodem do sprzedaży.
Ograniczenia
- Krótka historia kursów. Nasze archiwum NBP zaczyna się w 2015 roku, więc okien dziesięcioletnich mamy niewiele. Wnioski o długim terminie opierają się na jednym lub dwóch pomiarach.
- Skład indeksu. Analizujemy obecne spółki z S&P 500, więc obraz jest korzystniejszy niż rzeczywisty — spółki, którym poszło źle, z indeksu wypadły.
- Mediana to nie twój portfel. Jeśli trzymasz pięć spółek, twój wynik może się mocno różnić od mediany po całym indeksie.
- Nie przewidujemy kursu. To, że złoty umacniał się przez ostatnie trzy lata, nie mówi nic o kolejnych trzech.
Zaktualizowano 02.08.2026. Wyliczenia powtarzane przy każdym budowaniu serwisu. Tekst ma charakter edukacyjny i nie jest rekomendacją inwestycyjną.